Haridus

Kasutades suvandeid investeerimisvahendina mis tahes varaklassi jaoks.

AEROC pokkide paigaldus kasutades Murfor armatuuri (Juuni 2019).

Anonim

Valikute kasutamine investeeringute vahendina mis tahes varaklassi jaoks.

Valikute põhitõed

Võimalus on kahe isiku vahel sõlmitud leping, milles üks isik annab teisele isikule kindla konkreetse aja jooksul konkreetset hinda osta või müüa teatud vara. Kõige sagedamini valikuid kasutatakse väärtpaberite kauplemisel.

Optsiooni ostja on isik, kes on saanud õiguse ja seega otsustab seda teha. Optsiooni ostja peab selle õiguse eest maksma.

Optsiooni kirjanik on isik, kes on müünud ​​õigused ja seega peab vastama ostja otsusele.

Optsioonilepingu tüübid:

  • kõne valik. See annab ostjale õiguse osta (välja kutsuda) kindlat arvu konkreetseid ettevõtte aktsiaid optsiooni kirjutajalt kindlal ostuhinnal igal ajal kuni konkreetse kuupäevani.
  • müüa valik. See annab ostjale õiguse müüa konkreetsele ettevõttele kindla arvu konkreetsete aktsiate müügioptsiooni optsiooni kirjutajale konkreetse müügihinnaga igal ajal kuni konkreetse kuupäevani.

Optsiooni leping näeb ette neli põhipunkti:

  1. Ettevõte, mille aktsiaid saab osta või müüa;
  2. Aktsiate arv, mida saab osta või müüa;
  3. Nende aktsiate ostu- või müügihind, mida nimetatakse kasutuselevõtuks (või baashinnaks );
  4. Kuupäev, mil õigust osta või müüa aegub, tuntud aegumiskuupäevana.

Helistamise ja valiku tüübid:

  • Euroopa valikud
  • Ameerika valikud

Euroopa võimalusi saab kasutada ainult nende aegumiskuupäeval.

Ameerika võimalusi saab kasutada igal ajal nende elu jooksul (määratletud optsioonilepingus).

Optsioonide investeerimise peamised eelised:

  • Riskimaandamisvõimalus: optsioonide kasutamisel saab investor "kasti kinni" oma investeeringult juba teenitud tulu;
  • Võimalus piirab ka riskipositsiooni, kuna investor võib kaotada ainult kindlaksmääratud summa (optsiooni ostuhind);
  • Pandi ja kõne valikuid saab kasutada kasumlikult, kui alusvara väärtpaberite hind tõuseb või väheneb.

Valikute investeerimise peamised puudused:

  • Valdaja ei saa kunagi intressi ega dividenditulu ega mingit muud omandihüvitist;
  • Kuna panga- ja kõneoptsioonidel on piiratud eluiga, on investoril soovitud hinnakäitumise hõivamiseks piiratud ajavahemik;
  • See investeerimisvahend on natuke keeruline ja paljud tema kauplemisstrateegiad on mitteprofessionaalsele investorile keerukad.

Lisaks sellele keskendume selles artiklis vaid mõnele põhiküsimusele, mida investeerime aktsiaoptsioonidesse, sealhulgas mõned kõige populaarsemad strateegiad.

Valikute hinnakujundus

Panga- või kõneoptsioonide väärtus on tihedalt seotud optsiooni turuväärtuse / turuväärtusega. Seda seost on lihtne jälgida vahetult enne variandi aegumiskuupäeva. Variandi sisemise väärtuse ja aluseks oleva aktsia graafiliselt hinna suhe on näidatud joonisel 1. (a - kõne puhul, b - postitusvalik). Need graafikud näitavad kõne sisemist väärtust ja valikuid. Konkursikõne optsiooni (a) puhul, kui aluseks olev aktsiahind on aegumisperioodi lõpus väiksem kui kasutusehind, on kõne optsiooni tegelikuks väärtuseks 0, sest investor ei kasuta alusvara ostmise võimalust kui ta saab osta turul soodsama hinna eest. Kui aga aegumistähtaja lõpul on aluseks olev aktsiahind kõrgem kui kasutamishinnast, on kõne optsiooni sisemine väärtus positiivne, kuna investor kasutab börsil noteerimismäära ostmiseks optsioonihinda, kuna see on soodsam ( madalam) kui hind turul. Optsiooni ostja ei pea tingimata seda võimalust kasutama.

Selle asemel võib optsiooni kirjanik lihtsalt maksta ostjale vahe aluseks oleva aktsia turuhinna ja hindade vahel. Müügivaliku (b) puhul, kui baasintressi väärtus aegumisperioodi lõpus on teostusväärtusega kõrgem, on müügioptsiooni tegelikuks väärtuseks 0, sest investor ei kasuta alusvara müümise võimalust kui ta saab seda müüa soodsama hinnaga turul. Kuid kui aluseks olev aktsiahind on aegumisperioodi lõpus madalam kui kasutamisväärtus, on optsioonipõhine väärtus positiivne, kuna investor kasutab müügioptsiooni, et müüa aluseks olev varu realiseerimishinnaga, kuna see on soodsam ( kõrgem) kui hind turul. Mõlemal juhul näitavad graafid a ja b mitte ainult kõne ja parameetrite tegelikku väärtust aegumiskuupäeva lõpus, vaid optsiooni kasutamise hetkel.

Joonis 1 Variandi sisemine väärtus

Analoogilise lähenemisviisi abil saab täpsemalt hinnata kõne / positsiooni valikute sisemist väärtust, võttes samasuguse arusaama kõne / optsiooni valikust, nagu eespool käsitletud .

IV c = max { 0, P s -E } , (1.1)

IV p = max { 0, E-Ps } , (1.2)

siin: IVc - kõne optsiooni sisemine väärtus;

IVp - müügioptsiooni olemuslik väärtus;

Ps - aluseks oleva aktsia turuhind;

E - optsiooni kasutamise hind;

max - tähendab, et kasutada sulgudes kahte väärtust.

Kutsu ja pakkumise hindamisel arvestavad turuosalised sageli terminitel "raha", "raha välja", "rahas". Tabelis 1 on esitatud need tingimused koos nende rakendamisega kõne- ja pangavalikute hindamisel. Need terminid on palju enamat kui valikuvõimalused, mis eksootilistele terminitele on iseloomustavad optsioonide investeerimiskäitumist.

Tabel 1

Valimis- ja kõneoptsioonide sisemised väärtused, mis on arvutatud valemitega 1.1 ja 1.2, kajastavad seda, milline variant peaks olema väärt. Tegelikult müüvad valikud väga harva nende sisemist väärtust. Selle asemel müüvad nad peaaegu alati hinda, mis ületab nende sisemised väärtused. Seega müüakse panga- ja kõneoptsioonid peaaegu alati lisatasu hindadega. Optsiooni lisatasu on noteeritud hind, mida investor maksab osaku või helistamise optsiooni ostmiseks.

Optsiooni lisatasu kasutatakse optsiooni turuhinna kirjeldamiseks.

Ajaväärtus (TV) peegeldab optsiooni võimaliku hinnatõusu ning seda saab arvutada optsiooni hinna (või lisatasu, Popi) ja sisemise väärtuse (IVop) erinevusena:

TV = P op - IV op (1.3)

Seega võib optsiooni lisatasu mõista selle sisemise väärtuse ja selle ajaväärtuse summana:

P op = IV op + IV op (1.4)

Valikute kasutamine. Optsioonide kasum ja kahjum.

Joonisel 1 on näidatud kõne ja parameetrite sisemise väärtuse aegumine.

Kuid investorile on veelgi olulisem küsimus, milline peaks olema tema kasum (või kahjum) optsiooni kasutamisest? Nende võimaluste ostmise või kirjutamise kasumi ja kahjumi kindlaksmääramiseks tuleb arvesse võtta lisatasu. Joonised 2, 3, 4 näitavad investorite kasumit või kahjumit, kes osalevad mõnes optsioonstrateegias. Iga strateegia eeldab, et aluseks olev aktsia müüb sama hinna eest, kui optsioon on esialgu ostetud või kirjutatud. Iga 6 strateegia kohta on esitatud tulemused. Kuna optsiooni ostja saadud kasum on kirjaniku kaotus ja vastupidi, on joonistele 2, 3 ja 4 igas joonisel vastav peegelpildis.

Joonisel fig 2 on kujutatud kasumi ja kahjumi, mis on seotud kõne ostmise ja kirjutamisega. Samamoodi näitab joonis 3 vastavalt kasumi ja kahjumi, mis on seotud panga ostmise ja kirjutamisega. Kui vaatame graafikuid nendes arvudes, siis tuvastame, et kasumite ja kahjumitega kaarelised jooned on vaid jooniste väärtuste võrrandite (1.1. 1.2) graafikud, va valikute lisatasu.

Seega on optsioonide kasum või kahjum defineeritud kui optsiooni ja optsiooni lisatasu sisemise väärtuse vahe:

Kasum (või kaotus) kõne puhul = IVc - P op = max { 0, P s - E } - P op =

= max { - P op , P s - E - P polk } , (1.5)

Müügioptsiooni kasum (või kahjum) = IV p - P op = max { 0, E - P s } - P op =

= max { - P op , E - P s - P pop } , (1.6)

siin Pcop - lisatasu kõne võimalus;

Ppop - optsioonile lisatasu.

Joonis 2. Kõneoptsioonide kasum / kahjum

Joonis 3. Panustamise võimaluste kasum / kahjum

Joonis 4 illustreerib keerulisemat optsioonstrateegiat, mida nimetatakse straddleks. See strateegia hõlmab nii kõne ostmist (või kirjutamist) kui ka sama optsioonide valikuid, kasutades samu kasutusväärtusi ja kehtivusaja lõppu. Joonisel fig. 4 kujutatud graafikut, mis kujutab strateegiast "Pood ja kõne ostmine", saab kasu ja kahjumit kergesti tuletada, lisades joonisel 2 (ostupakkumine) ja 3 (ostupakkumine) esitatud kasumid ja kahjumid; Strateegia kasumit ja kahjumit "Punkti ja kõne kirjutamine" saab tuletada joonisel 2 (Write call) ja 3 (Write put) toodud kasumite ja kahjumite lisamisel.

Joonis 4. Kasum / kahjum straddles

Optsioonide täpsemaks hindamiseks on välja töötatud üsna keerukad valiku hinnamudelid. Kõige kuulsam neist on Black-Scholesi mudel, mille abil hinnata Black'i ja Scholesi 1973. aastal avaldatud kõneoptsioonide õiglast väärtust .

Musta-Scholesi mudelis on kasutatud 5 peamist parameetrit:

  1. Aastaliselt väljendatud pidev lisanduv riskivaba tootlus;
  2. Aluseks oleva aktsia praegune turuhind;
  3. Aluseks olevate tavapäraste aktsiate risk, mida mõõdetakse aktsia pidevalt lisandunud aastase tulususe standardhälvega;
  4. Optsiooni harjutuse hind;
  5. Aeg, mis jääb enne aegumist, väljendatuna aasta murdosas.

Paljud aktiivse valiku kauplejad kasutavad selle mudeli keerukaid valemeid (vt 1. lisa), et tuvastada ja kaubelda üle- või alahinnatud võimalusi.

Lisa 1 .

Black-Scholesi valem konkursikorralduste õiglase väärtuse hindamiseks

Vc = N (d1 ) * P s - [E * R * T * N (d 2 )] / e, (1)

siin Ps - baasvaru praegune turuhind;

E - optsiooni kasutamise hind;

R - pidevalt lisandub riskivaba tulumäär, väljendatuna aastas;

T - aeg, mis jääb enne aegumist, väljendatuna aasta murdosas

N (d1) ja N (d2) tähistavad tõenäosust, mille tulemuseks on vastavalt d1 ja d2.

N (d1 ) = ln (P s / E) + [(R + 0, 5 δ ) * T] / δ T; (2)

N ( d2) = ln (P s / E) + [(R-0, 5 δ ) * T] / - δ T, (3)

siin: δ - risk o aluseks olev tavapärane aktsia, mida mõõdetakse aktsia pidevalt lisanduva kasumimarginaali standardhälvega.

Portfellide kaitse valikutega. Riskimaandamine.

Võimalik riskide maandamine on eriti atraktiivne, sest nad saavad kaitsta kahjude vastu või kaitseb varusid kahjumi eest.

Hedger on üksikisik, kes ei soovi oma investeerimispositsiooni tõsise kahju kaotada ja võtab meetmeid kahju vältimiseks või vähendamiseks.

Riskide vähendamise võimaluste kasutamine. Oletame, et investoril on hetkel tema portfellis X-i osakud. Osaku hind on 8, 5 eurot. Tulevikku vaadates ei ole investor kindel, millises suunas aktsia hind muutub. Kui hind kasvab, võib see olla kuni 9 eurot, omades aktsiaid investor võib saada kasumit. Aga kui hind langeb, võib see olla kuni 8 eurot, võib investor kannatada. Üks võimalus selle halvenemise riski vältimiseks on aktsiate müük. Probleemiks on asjaolu, et investor võib selle tegevuse pärast kahetseda, kui aktsia hinna langust ei toimu ning investor on kaotanud võimaluse teenida kasumit. Alternatiivne lähenemisviis on aktsiate säilitamine ja müügioptsiooni ostmine. Selle võimaluse väärtus tõuseb kui aktsia hind langeb. Kui aktsia hind tõuseb, saab investor oma põhiosalusest kasu.

Riskide maandamine vähendab võimalike tulemuste hajutamist investorile. Madalamale korrale ei saa kahjumit suurendada, kuid hüvitiste tõusust tulenevalt vähendatakse aktsia hinna tõusu, kuna makstud optsioonitasu on kõrgem. Kui aga aktsia hind jääb samaks 8, 5 euroni, võib investor tunduda, et optsioonitasu, mida ta maksis ebaefektiivse liikluse kindlustamiseks 0, 85 euro ulatuses või 10 protsenti aktsia hinda, oli ülemäärane. Kui investor hoiab sellist tüüpi kindlustuskohta ostma, võib see vähendada investorite portfelli tootlust pikema aja jooksul (näiteks aasta) oluliselt.

Kahjude vähendamise võimaluste kasutamine. Oletame, et investor soovib oma portfelli osta ettevõtte B aktsepteeritavaid aktsiaid. Selle aktsia praegune turuhind on 9 eurot. Investor on üsna kindel, et see aktsia tõuseb hinnas, kuid ei ole nii kindel, et hinnaalandus on allahindluse võimalus. Kas aktsia hind võib langeda 8, 5 euroni? Kuidas investor võiks käituda? Ta võib kas otseselt osta kõnealuseid aktsiaid turul praeguse hinna alusel või osta börsiettevõtte B aluseks olevaid aktsiaoptsioone. Kui aktsia hind langeb märkimisväärselt, on kahju suuruseks suurem osaku soetamine, sest optsiooni kaotus piirdub optsioonitasuga.

Aktsionäride riskipositsioonid, kasutades indeksivalikuid. Suured investorid haldavad tavaliselt erinevaid aktsiaportfelli, mitte üksikute osaluste maandamist optsioonidega, mida nad võivad oma portfelli maandada optsiooni kaudu kogu aktsiaindeksil

Indeksivaliku aluseks on aktsiaindeks, mitte alusvara. Kui indeksi valikut kasutatakse, toimub arveldamine sularahas, mitte aktsiate üleandmises.

Kõige sagedamini indekseerimise võimalused arveldatakse selliste indeksite alusel nagu Standard & Poor's 500 (USA); FTSE 100 (UK); DAX (Saksamaa), CAC (Prantsusmaa), NIFTY 50, Sensex jne

Oletame, et investor haldab hästi hajutatud aktsiate portfelli ja on praegu mures, et turg võib järgmise kolme kuu jooksul langeda. Investori üks võimalikest investeerimisstrateegiatest on osta optsioon aktsiaindeksile. Kui turg ei lange, kompenseeritakse portfelli kahjumit indeksi müügioptsiooni väärtuse kasumid. Kui portfell on varjatud, kannatab investor turul oluliselt. Kuid oluline on meeles pidada portfelli kindlustuse kulusid: kui optsioonipreemiad on suured (majanduskriisi ajal põhjustatud turu volatiilsuse perioodidel), võib portfelli hoidmine indeksivalikuga pikema perioodi vältel olla kallis.

Riskimaandamisstrateegiate kasutamine väga oluline omadus on portfelli riskimaandamissuhe. Riskimaht on mitmed varud, millega osta või müüa optsioonidega, nii et tulevase portfelli väärtus oleks riskivaba. Maandatava portfell koosneb m ostetud aktsiatest ja n optsioonidest, mis on kirjendatud (emiteeritud) nendele aktsiatele.

Riskimaht (HR) võib arvutada järgmise valemi abil:

HR = m / n, (1, 5)

siin: m - portfelli kuuluvate aktsiate arv;

n - portfelli kuuluvate aktsiate kohta kirjutatud mitmed võimalused.

Riskless (perfect) hekk on siis, kui m ja n valitakse sellised väärtused, mis võimaldavad igal hetkel anda aktsiate hinna languse kompenseerimiseks optsioonide väärtuse suurenemise. Seda riskimaandamise suhet nimetatakse täiuslikuks riskikapitali suhteks. Kuid täiuslik riskimaandamissuhe saavutatakse ainult järgmiste eelduste kohaselt:

  • Turul ei ole tehingukulusid;
  • Maksud pole;
  • Kõigi kaubeldavate väärtpaberite arv on piiramatu (sh osaline

numbrid);

  • Kõik väärtpaberid on kauplemiseks püsivalt kättesaadavad (24 tundi) ja igal hetkel.

On ilmne, et tänapäeval ei saa isegi sellistes arenenud turgudel eeldusi realiseerida. Seega kajastavad kõik maandatud portfell ja selle riskimaandussuhe ainult investori kindlustusastme tururiski vastu.

Lokesh Madan