haridus

Mida Kõrge sagedusega kauplejad teevad - halvasti või hea turgude jaoks?

You Bet Your Life: Secret Word - Book / Dress / Tree (Juuli 2019).

Anonim

Mis kõrge sagedusega kauplejad teevad - halba või hea?

Viimase paari aasta jooksul on toimunud kiire suundumus algo / Quant HFT-i põhineva kauplemise suunas, kus varahaldurid teevad turul 24% ja HFT-i kauplejad teevad 300% -lise tagasimakse. Mõlemad pikaajaliste investorite seas kasutavad täitmisalgoritmi, et vähendada kauplemiskulusid ja lühiajalisi investoreid, mis automatiseerivad turutegemise ja statistilise arbitraaži strateegiad. Need lühiajalised investorid, mida tuntakse tuntud kui kõrgsagedusliku kaupleja (HFT), moodustavad märkimisväärse osa aktsiaturgude kogumahust. Siiski on üsna vähe teada, kuidas nende kauplemine mõjutab likviidsust. Kuivõrd HFTd toimivad lihtsalt turutegijatena, kipuvad nad likviidsust parandama. Kuid HFT-d otsivad ka kaubanduse ja tellimuse andmeid vihjete kohta, kus hinnad lähevad tulevikus, ja kui nad kauplevad selle teabega, võivad nad likviidsusega konkureerida pikaajaliste investoritega, suurendades seeläbi nende investorite kauplemiskulusid.

Selles artiklis püüame ka uurida, mil määral HFT-d saab kasu tavapärasest varahaldurite kauplemisest, ennetades nende tulevasi tellimuste voogusid ja ilmaennustus, HFT-ettevõtjad pakuvad likviidsust reaalajas või võltsitud viisil. Traditsioonilised varahaldurid, nagu näiteks investeerimisfondide ja pensionifondide valitsejad, tavaliselt jagavad oma suured tehingud ühe või mitme kauplemispäeva jooksul täitmise järjekorras. Nad jagasid oma hõimud, sest väikeste tehingute seeria liiguks hinnad alla ühe suurema. Kuid traditsiooniliste varahaldurite jagamisel võivad traditsioonilised varahaldurid avaldada oma kauplemis kavatsused teistele kauplemistehnoloogiaekspertide investoritele, kes võivad kauplemisele eelneda traditsioonilise varahalduriga või selle kõrval.

Nende probleemide uurimiseks uurin ma tagasimüügi ja kaubanduse struktuure agressiivse hankimise ja müügi perioodide kohta, kasutades HSE-de kauplemise andmeid NSE aktsiaturul. Täpsemalt keskendun HFT-de agressiivsetele tehingutele, st tehingutele, kus HFT algatab tehingu, esitades turukõlblikuks (IOC või pakkumismenetluse) ostu- või müüginimekorralduse, mis on funktsionaalselt samaväärne tellimustega, kuna see on lihtne viis jälgi välja likviidsust pakkuvad tehingud (Limit Order kauplejad). Ma proovin, kas HFT-de agressiivsed aktsiate ostud ennustavad tulevasi agressiivseid ostmisi mitte-HFT-dega ja kas HFT-de agressiivne müük ennustab tulevasi agressiivseid müüki mitte-HFT-des.

HFT-kasutaja reageerib kiiremini võrreldes mitte-HFT-kasutajatega.

Ma leian tõendeid, et HFT-d suudavad prognoosida teiste investorite tellimuste voogu. Katsetes, kus aktsiafutuurid sorteeritakse HFT-i netomüügitava ostuga mõnel mikroülevaadusel, ostavad HFT-d kõige enam agressiivselt ostetud aktsiafutuurid järgmisel kolmekümne mikro sekundil kumulatiivselt standardiseeritud mitte-HFT turustatavaks ostmiseks 0:66) ja varud mida müüakse kõige agressiivsemalt, on järgmise kolmeks mikro sekundiks kumulatiivne standardne mitte-HFT neto turustatav ost 0:68. Lisaks sellele on varude futuuride HFT-del agressiivselt ostetavatel positsioonidel positiivne tulevikuprognoos ja nende varad, mida nad agressiivselt müüvad, tulevad negatiivselt tulevikku. (Kasutades Scalping'i arvutamisel erinevaid Time-series-põhinevaid meetodeid - HFT-ettevõtjad seda teevad).

Kokkuvõttes osutavad need kaks tulemust muudele investoritele prognoositud HFT-de agressiivsete tehingute prognooside hinnasurvele (tegelikult kasutavad HFT-tehingud CEP-d analüüside jaoks Micro Second Market Future prognoosimeetodi abil, kasutades erinevaid meetodeid).

Ma arvan ja lükkan välja nende tulemuste kõige tõenäolisemad alternatiivsed seletused.

Et välistada võimalust, et tulemusi juhivad HFT-d, mis reageerivad uudistele kiiremini kui teised investorid, esitan Bloombergi terminali jaoks päevasiseste korporatiivsete uudiste avaldamise ajaperioodi jooksul välja arvatud perioodid. Päevadevaheliste uudistega seotud perioodide väljaarvamised on peaaegu identsed kogu valimi kohta.

Teine seletus on see, et HFT ja mitte-HFT-kauplemine on tingitud samast seerianumbriga korrelatsioonis olevast protsessist (st samad kauplemissignaalid), nii et HFT-kauplemine ennustab mitte-HFT-tellimuste voogu vaid sellepärast, et see on hulgimüügiks mitte-HFT-i kauplemise puhverserver. Viimane alternatiiv on see, et kui mitte-HFT-d järgivad hinnasuundumusi, võivad HFT-d tõepoolest põhjustada tulevaste kauplemistehingute tagajärgi mitte-HFT-de jaoks. Siiski on HFT ja HFT mitte-HFT-kauplemise vaheline viivisaeg suhteliselt vastupidine kontrollimisele hilinenud mitte-HFT-kauplemise ja hilinenud tagasimaksete suhtes, mis on vastuolus teise ja kolmanda alternatiivse selgitusega.

Samuti uurin, kas on erinevad ristlõiked, kui hästi erinevad HFT-de kaupleud prognoosivad tuleviku tellimuste voogu. Võibolla on mõni HFT-d rohkem kogenud või rohkem keskendunud tellimuste voogude ennetamiseks mõeldud strateegiatele, teised keskenduvad turutegemisele või indekseerimise arbitraažile. Minu tõendid näitavad, et HFT-de vahel on tõepoolest erinevusi. HFT-de tehingud, mis olid konkreetsel kuul suures osas korreleeritud tulevaste tellimuste voogudega, on tehingud, millel on tulevastel kuudel ka keskmisest tugevam korrelatsioon tulevaste mitte-HFT tellimuste voogudega.

DARK POOL ja HFT Traders.

Kauplemiseks on kahte tüüpi turgude jaoks üks, kuvatakse tellimuste tüüp ja teine ​​on kuvamiskorralduse tüüp. 2009. aastal oli NASDAQ turuosa NASDAQ-börsil noteeritud väärtpaberites ligikaudu 35% ja NYSE-s noteeritud väärtpaberite puhul 20%. Ülejäänud USA aktsiatega kauplemine levib kauplemiskohtade vahel, kus on kuvatud tellimuste raamatuid, näiteks NYSE ja BATS, ning kauplemiskohad, millel ei ole kuvatud tellimuste raamatuid, nagu ITG POSIT Marketplace, Credit Suisse'i rist leidja ja Knight Capital. Suurem osa USA-s kauplemisest toimub mitte-kuvatud kauplemiskohtades. See osa ei kehti India Vahetuste puhul - see on ka mõlemad turutüübid, kuid suured või enamus mahtu on kuvatud ainult tellimisraamatusse, mille puhul mõnel juhul ei ole tellimusraamatus näha mingeid hulgitehinguid. Nagu te teate, pole India pimedate basseinide kasutamine lubatud.

Kord oli suur erinevus eri kujutatud turgude, näiteks NYSE ja NASDAQ turustruktuuride vahel. NYSE-s toimuv kauplemine toimus avatud hüppelauaga kauplemise kaevanduses ja kui NASDAQ-l oli turutegija hinnapakkumistega elektrooniline tellimuste raamat, siis pidid maaklerid helistama turutegija telefonil kauplemise teostamiseks. Nüüd on kuvatud turud kõik kujundatud elektrooniliste automaatsete täitmispiirangute järjekorra raamatutena ja nad suuresti konkureerivad hinnaga. Kuigi NYSE-l on endiselt spetsialistid, nüüd tuntud kui määratud turumehhanismid (DMM), on need enamasti samad elektroonilised kauplemisettevõtted, mis muudavad turgudel teisi vahetusi. Näiteks sai GETCO LLC, suur elektrooniline turutegija, 2010. aasta alguseks BMI 350 NYSE aktsiateks (Kisling 2010) ning on ka NASDAQ, BATS, NYSE ARCA ja CBOE (McCarthy 2010) registreeritud turutegija.

Kuvatud turgudel täidetakse peamiselt professionaalsete ettevõtjate poolt. Vähesed jaemüügikorraldused jõuavad näidatavate turgude otse Enamusel jaemüügiettevõttel on lepingud turutegijatega, kes maksavad jaemüügikorralduste täitmise õiguse eest. Näiteks 2009. aasta kolmandas kvartalis juhtis Charles Schwab enam kui 90% oma klientide tellimustest NYSE-s noteeritud ja NASDAQ-börsil noteeritud aktsiatesse UBSi turuleviimiseks. Samamoodi suunati E * Trade peaaegu kõigile oma klientide tellimustele ja üle poole oma klientide piirangukorraldustest kas tsitadellile või E * Trade turule toomisele. Kuid turul tegutsevate ettevõtete jaemüügi- ja müügihangete vahel on suur ebavõrdsus, mis tõenäoliselt vähendab tasakaalustamatust kuvatud turgudel kauplemisega, nii et jaekaubandusnõudluse ja kuvatud turgude vahel on teatav seos.

Kõrge sagedusega kauplejad moodustavad märkimisväärse osa aktsiaturgude kauplemisest

maht. Kõrgageduslikud kauplejad on kaubandusega tegelevad äriühingud, kes kasutavad suure koormusega automaatselt kauplemise strateegiaid. Selliste kaubandusettevõtete näideteks on Edelweiss Capital, Way2Wealth, Motilal Oswali finantsteenused, Angel Broking, India Infoline (IIFL), SMC Global Securities, Anandrathi Financial Advisor ja palju muud. Sellised firmad tõenäoliselt tegelevad mõne turutegemise ja statistilise arbitraaži kombinatsiooniga.

HFT Tradersi poolt kasutatud andmed

Kõigepealt HFT-ettevõtjad kasutavad High-Speed ​​TBT-andmeid Colocation & nende testimise eesmärgil, mida nad kasutasid 2. taseme ajaloolisi andmeid.

Kuidas me tuvastavad kõrgsageduslike kauplejate (või HFT-i kauplemisettevõtted)

Enamasti Prop poed Colocations Setup paremini madala latency riistvara / madala latency võrgustike / Ultra Low latentsus OMS mootorid ja rohkem Interaktiivne & TBT Lingid vahetus (400 sõnum lingid) kuuluvad selle kategooria alla.

Või kauplemisteabe vahetamine hõlmab turuosaliste identifikaatorit (MPID), mis näitab kaupleja vahendajat / vahendajat. Maakleril / edasimüüjal võib olla mitu MPID-d, mida kasutavad erinevad äriliinid või kliendid. Tüüpiline põhjus, miks kliendil on oma MPID, on see, et neil on sponsor juurdepääs (Colocation ID, millel on turusegamise ekspertteadmised). Tüüpilise sponsorluslepingu korral käitleb klient vahetus läheduses olevat ühendust ja on piiratud suhtlemise vahendaja / edasimüüja kauplemissüsteemiga. Sponsoritud juurdepääsukorraldused on motiveeritud vahetusprogrammide mitmetasandilise hinnakujunduse abil, mis pakuvad paremat hinnakujundust suuremate maaklerite / edasimüüjate jaoks.

Spontsioneeritavate juurdepääsulitsentside kaudu vahetatavatele klientidele saab otsest turulepääsu ja suurema sponsorlusmaakleri / vahendaja madalamaid tasusid. Need sponsoreeritud juurdepääsukliendid on tavaliselt suured, aktiivsed kauplejad või väiksemad maaklerid / edasimüüjad. Üks neist tagajärgedest on see, et on võimalik vaadelda spondeeritud juurdepääsukliendi tegevust otseselt, mitte agregeeritud vahendaja tasandil.

NSE andmed liigitavad turuosalised kas HFT või mitte-HFT.

Ettevõtted liigitati HFT-ettevõtetena, kasutades erinevaid kvalitatiivseid ja kvantitatiivseid kriteeriume.

Ettevõtted (Colocation seadistusega müügipunktid), mida kasutatakse HFT-deks, kasutavad tavaliselt madala latentsusega ühendusi ja kauplevad aktiivsemalt kui teised investorid. Nende tellimustel on lühem kestus kui teistel investoritel ja nad näitavad suuremat kalduvust ip-le pikkade ja lühikeste positsioonide vahel turul päevas. Need on helitugevuse draiverid.

Kuidas HFT Ettevõtjad leiavad oma töö jaoks varaklassi?

Traditsiooniliste HFT Tradersi investeerimisobjektide varade klassi mõistlik määratlus on need, mis on kas kõige vedelate toodete hulgas, st Nifty 50 või pankade Nifty või tooted, mida need enam ei puuduta enamus. Ettevõtjad, st Või Aktsiad kuuluvad nende indeksite alla või nad teevad kauplemisele põhinevaid ettevõtteid uudised.

Või nende kauplemine sõltub Volatiilsusest varaklassides. Väikseimad aktsiad on pisut volatiilsemad kui keskmised ja suured aktsiad. Väikeste kogustega varude igapäevase tootluse standardhälve on 4, 5%, võrreldes keskmise suurusega aktsiatega 3, 5% ja suuremahuliste varude puhul 2, 5%.

HFT-d on suhteliselt aktiivsemad futuuride varude ja indeksite suured kupongid. Nende keskmine osa kogumahust on 14-8% väikeste koguste varudest, 29: 2% keskmise suurusega varudest ja 40: 9% suuremahuliste varude puhul. On mõeldav, et kuna HFT-de võrdlev eelis reageerib kiiresti turu sündmustele, leiavad nad futuuride ja valikuvõimaluste jaoks rohkem kasumijaamu, mille hinna ja sügavuse värskendamine on sageli sagedane.

Kuidas HFT-tehingud kasutavad kaubanduse tasakaalustamatuse eeliseid.

Kaubanduse tasakaalustamatuse kaks tüüpi: turustatav tasakaalustamatus ja ostu-müügi tasakaalustamatus. Turustatav tasakaalustamatus on surve ostmise ja müümise ühine meede. Ostu-müügis tasakaalustamatus on lihtsalt ostetud aktsiad miinus müüdud aktsiad ja seda on kasutatud erinevate investorirühmade positsioonide muutuste mõõtmiseks

Turustatavate tasakaalustamatuste kõige lihtsam selgitus on see, et need on peamiselt turukäsudest ostetud aktsiate arv miinus turukäsudesse müüdud aktsiate arv. NSE süsteemis ei ole sellist asja nagu NSE-süsteemi turukäsund, kuid iga ostupakkumine, mille hind on vähemalt sama kõrge kui parim, küsib või tellib müüa piirhinnaga, mis on vähemalt sama madal kui parim pakkumine, on sisuliselt sama mis turukäsuga. Eeldusel, et selline tellimus esitas pool, on esitanud turustatava tellimuse ja kaubavahetus täidetakse kohe. Kui turukõlblik tellimus oli ost, võib kaubandust pidada ostja algatatud ja kui see on müük, siis võib kaubandust pidada müüja algatatud. Kaubeldavate tellimustega kokkuostetud aktsiatega turustatavate tellimuste kaudu turustatavate aktsiate arvutamisel on turustatav tasakaalustamiskava. Kui tellimusraamatusse jäävad piiranguteta tellimused on investorid passiivsete likviidsustarnijate jaoks, siis turustatav tasakaalustamatus on kauplemisvajaduse intuitiivne mõõde.

HTA-kauplejate päevasisene tulu

Päeva-päeva tulud arvutatakse pakkumise küsimise keskpunktidest kahest allikast. Hinnapäringute peamine allikas on riiklik parim pakkumine ja parim pakkumine (NBBO). NBBO agregaadid tsiteerivad kõiki kuvatud tellimuste raamatuid. See on turuhinna parim määratlus, kuid üks puudus on see, et andmevahetuste ja andmevoogude vahelise latentsuse tõttu ei ole NBBO voogu ajatempel sünkroonitud ajaga NSE kaubanduse andmete jaoks tempel. Tagamaks tulemuste õigsust tsiteeringu ja kaubandusteabe vahele jäävate ajatemplite väärtalituste vahel, korrigeerin mõningaid tulemusi, kasutades NSE parimat pakkumist ja parimat pakkumist või NSE BBO-d. NSE BBO hinnapakkumise ajatempler on täpselt vastavuses kaubanduse andmete ajatempliga. NSE BBO loomine on arvutuslikult intensiivne, nii et ma replitseerin tulemuste alamhulga, kasutades NSE BBO-d.

Tsiteerimissagedus sisaldab mõnikord absurdseid hinnaandmeid. Iga kord mõnda aega, mõne sekundi murdosa, võib pakkumine olla suurem kui küsimine või aktsia, mis tavapäraselt kaupleb 125 R / -ga, võib parim pakkumine olla 0, 25 R-krooniga. Sellistest hinnapakkumistest saadav tulu ei reageeri täpselt kindla väärtuse muutustele. Ma kasutan neid hindu filtreerides. Ma eemaldan tsitaadi värskendused, kui pakkumine on suurem kui küsib või kui pakkumise-pakkumise hierarhia on pakkumise küsimise keskpunktis rohkem kui 20% suurem. Nende probleemide lahendamiseks, mis on seotud NSE-ga eelhääletatud pakkumistega, millest viimane on kasutusel avamise hinna puhverserverina, ma viskan viimase hindu enne avatud, kui eelmise eelmise hinna vahe on rohkem kui 20% - avage pakkumise küsi keskpunkt ja esimene avatud pakkumise küsimine keskpunktis. Pärast nende filtrite rakendamist piitsutasemele saab ülemaailmne minimaalne ja maksimaalne ühe sekundi väärtuseks kõik börsipäevad, mis on esitatud kui -37% ja 70%. Kuigi äärmuslik, arvestades proovi ühe-sekundilise vaatluse arvu, ei tundu nad, et nad mõjutaksid tulemusi. Võiksime kohaldada rangemat filtrit, näiteks nõuda, et ühe sekundi tagastamise maht oleks väiksem kui 20%, kuid ma ei arva, et see mõjutaks oluliselt tulemusi. (Andmed, mida kasutatakse 16. augustil 2013 5 NSE varude jaoks)

HFT Traders on likviidsuspakkuja - jah / ei …

HFT võib mängida turutegijatena olulist rolli, näiteks luues kauplemise mahtu uutes elektroonilistes vahetustes. Müügi maht ei ole aga likviidsus, kuid sellegipoolest on see liiga tihti eksitav. Likviidsus tähendab, et "teisel pool on pakkumine / pakkumine, kui seda vajatakse, sellise summa eest, mida ma vajan (turu sügavus) mõistlikul tasemel (turu laius). Maht ei ole sama kui likviidsus, kuna maht on ligikaudu sarnane likviidsus x-kiiruse produktsiooniga ja suur maht ei tähenda tingimata suurt likviidsust. Seda illustreerib 6. mai välklamp, kui põhitöökauplejate algoritm hakkas müüma, tuginedes eelmisele kaubakogusele, luues positiivse tagasiside oma müügi ja teiste turuosaliste kauplemise aktiivsuse vahel.

Sama üritus näitas ka seda, et HF Traders võib kujuneda märkimisväärseks likviidsuse saajaks; kuigi need on likviidsuse pakkujad, kui see neile sobib (neil ei ole kohustust teha hinnapakkumisi). Seda kirjeldatakse ka kui "voolu mürgisust", kui turutegijad pakuvad likviidsust omaenda kahjumiga või kui informeeritud ettevõtjad võtavad likviidsust teadmatute kauplejate poolt. Tegelikult tundub, et HFT tagab likviidsuse heades aegades, kui see on ehk kõige vähem vajalik ja võtab likviidsuse ära, kui see on kõige rohkem vajalik, aidates selle asemel kaasa ebastabiilsuse leevendamisele.

Hiljutine raport näitas, et arenenud turgudel on HFT-i ärev areng olnud aeglustunud ja toimetulek tekkivatele turgudele nagu Venemaa, India, Brasiilia ja Mehhiko, kus vahetused hakkavad muutma oma süsteeme selliste mängijate meelitamiseks. Madalad turuhinnad ja tugeva konkurentsi tõttu on "kõrge sagedus" järsult langenud. See näitab asjaolu, et kuna HFT turuosalised kukuvad antud turule, vähenevad võimalused, kaotades edasise kasvu võimaluse.

Samuti on mõeldav, et HFT likviidsust pakutakse teiste turuosaliste arvelt. Lühiajalised ettevõtjad võivad olla samasugusele teabele konkreetselt kalduvamad, juhtides hinda oma põhialustest kaugemale. Mida rohkem hõivatutega kauplejad turul on ja mida kõrgem on põhilistele kõrvalekaldetele, seda vähem tegutsevad põhitöösturid, suurendades edaspidigi hõivatute hulgikauplejaid . Lühi- ja pikaajaliste investorite vahel on võimalik erinevaid tasakaalu. Küsimus on, milline on õige investeerimisstrateegiate ja horisontide kombinatsioon, mis kõige paremini teenib finantsturgude hästitoimivat ja lõpuks ka sotsiaalset heaolu?

poolt Lokesh Madan

Lisa mulle skype - lokesh.madan3